近十年来全球海风商场出现向荣状况，装机容量稳步进步。风力发电是完结“双 碳”方针的重要手法，全球减碳大趋势下，风电职业开展确定性强。据GWEA数据， 全球海优势电新增装机从2012年1.2GW添加至2021年的22.5GW，年均添加率根本 坚持在20-30%之间，咱们估计2022-2026年新增装机量CAGR可达37.83%，到2026 年全球海优势电累计装机容量将打破145GW，开展远景明亮。

　　欧洲各国海风装机略有动摇，海上资源禀赋优胜。依据GWEC数据，2016-2021 年各国每年新增海优势电装机容量略有崎岖，英国和德国在2019年及曾经占欧洲海 风商场大头，2021年欧洲全体新增装机量达3.3GW，其间英国新增装机2.3GW，欧 洲其他国家新增装机量达1.0GW。欧洲海风稳步开展，咱们估计欧洲商场2022-2026 年新增装机量别离为2.8/5.1/2.4/6.6/11.6GW。依据欧洲风能协会2021年计算数据， 全年风电发电量达458TWh，占悉数发电量16.4%，其间海优势电占3%，据预算， 欧洲海优势电年运用小时数已近4000h，海上资源丰厚。

　　国内及全球海风前史装机弹性开展，未来商场规划逐步添加。从添加趋势来看， 我国和全球海风开展根本同步，猜测在2022-2025年弹性添加，2026年后开展趋于 安稳，新增和累计容量增速根本坚持在10%-12%。从商场规划来看，咱们估计到2025 年我国海风新增装机规划达16.0GW，比较于2020年我国海风新增装机CAGR可达 32.0%，累计装机容量达79.0GW；咱们估计到2025年全球海风商场新增规划达 35.1GW，累计装机容量达141.4GW，开展势头迅猛。

　　我国近海风能资源充足，区域间有强弱等级。依据国家气候中心模仿给出的中 国近海风能资源散布，我国近海的风能资源十分丰厚，四大海区中东海风能资源最 优异，然后依次是南海、渤海和黄海。而各个海域中台湾海峡资源最丰厚，均匀风 速在8.5m/s以上，局部区域超越9m/s；其次是浙江中南部滨海、广东中东部滨海和 渤海辽东湾，均匀风速均在8m/s以上；其它海域均匀风速大都在7.5m/s以上；北部 湾北部和黄海中部风能资源相对一般，均匀风速在7-7.5m/s之间。一起不同海域平 均风速与最大风速状况并不存在等比联系，风况具有显着特殊性，如均匀风速强度 排序榜首位为东海，而最大风速强度排序榜首位为南海。

　　海优势电开发需考量气候灾祸要素。天然灾祸的存在是约束海风开展的一大原 因，对风电运维、工程进程、机组寿数等都会构成必定的要挟。强度低的热带气旋 及外围环流可以使风电场处于“满发”状况，但飓风却会对风电场带来极大损坏， 除此以外，在风电场建造过程中还应该考虑不同区域特有的气候问题，如东海、南 海的盐雾带来的机组腐蚀问题，海风资源与危险并存，需求针对性处理相关困难。

　　海风相对陆风存在多方面优势。比较来看，海风有更高的体系可靠性、更强的 环境保护才能、更宽广的资源运用空间、更有利的风速条件。海优势电机组有更长 的运用寿数、高出陆风约20%的合理运用小时数。从散布区域和占当地面来看，海 优势电场机组传输损耗更低，占地面积更小。

　　国内海风开展存在必定约束要素。因为离岸间隔远，海上改变大等原因，将导 致前期施工以及后期保护的困难，包含海上气候灾祸对风电场构成的腐蚀等丢失、 后续人员修理的难度、康复运营的时长等，都会对海优势电装置费用、保护费用产 生重要影响，成为度电本钱的一部分，约束海风开展。依据CWP风电回忆与展望2021 陈述，我国近海风资源相较于欧洲国家差，单机容量较国外均匀单机容量小，要害 零部件产能受限，装置施工设备约束，这些都会对我国海优势电本钱发生影响。今 后为进一步下降本钱下降和完结平价，仍需在技能研制、制作才能、配套工业和运 营保护等方面作出更大尽力。

　　风机大型化趋势显着。依据CWP风电回忆与展望2021陈述，2020年我国海上 风电场干流机型单机容量已到达5.0MW以上（最大为10MW），均匀新增单机容量 达4.9MW，比较2010年添加85%。GWEC估计2025年全球新增海优势电机组均匀功 率将到达11.5MW，全球海优势电的先行者Henrik Stiesdal猜测下一代风电机组将在 2030年之前出现，功率在20MW左右，叶轮直径到达275米，风机大型化趋势坚持。 海优势电机组大型化降本效果显着，海风经济性凸显。据Rystad Energy的研讨 项目计算，关于1GW的海优势电项目，选用14MW的风电机组将比选用10MW风电 机组节约1亿美元的出资，由此可见，风机的大型化将带来风电本钱的下降。从全球 海优势电均匀装机本钱和LCOE改变来看，与风机装机容量呈反方向改变趋势，装机 本钱由2010年4706美元/KW下降为2020年3185美元/KW，LCOE由2010年0.215美 元/KWh下降为2021年0.085美元/千瓦时，海风经济性凸显。

　　多重国家方针出台指引海风职业开展。自2021年起，海风职业新增项目不再纳 入中心财政补助规划，补助逐步退坡，推动平价上网开展，实施电价商场化竞赛机 制。依据风电头条，2021年进入新的平价年代，海优势电补助终究一年，风电抢装 风潮由陆转海，《国家动力局关于2021年风电、光伏发电开发建造有关事项的告诉》 树立消纳职责权重引导机制、并网多元确保机制、确保性并网竞赛性配备机制三大 长效性机制。2021年末“3060”再次清晰，绿色金融支撑方针跟进，清晰碳排放量 要求，指引海风职业未来开展。

　　补助状况接棒进行，多省“十四五”海风规划清晰。广东省发布的《促进海上 风电有序开发和相关工业可继续开展的实施计划》，是我国榜首份由当地省份行政 单位出台的补助方针，清晰自2022年起，广东省财政对省管海域未能享用国家补助 的项目进行出资补助，项目并网价格履行我省燃煤发电基准价（平价），推动项目 开发由补助向平价平稳过渡。继广东后，山东省动力局副局长在山东省政府新闻办 新闻发布会上也清晰表明，对2022-2024年建成并网的“十四五”海优势电项目， 省财政将进行适度补助。

　　依据2021多省出台方针来看，“十四五”期间海风装机容量规划清晰，广东17GW， 山东10GW，江苏9.09GW，浙江4.5GW，广西3GW，海南3GW。江苏环境影响评 价第2次公示较榜首次公示规划下降3.03GW，较2020年规划状况上升1.09GW。广 西获国家动力局批复的海优势电规划共7.5GW，其间自治区统辖海域内悉数4个场址 共1.8GW，要求力求2025年前悉数建成并网；自治区统辖海域外择优挑选5.7GW开 展前期工作，要求力求到2025年末建成并网1.2GW以上。海南省依据《海南省“十 四五”动力开展规划》《海南省海优势电场工程规划》，拟定了海优势电场11个、 总装机1230万千瓦的海优势电项目招商（竞赛性配备）计划。

　　风电机组、风机根底及施工占海风项目出资比重高。江苏、广东、福建三省的 风电机组及装置、风机根底及施工的均匀出资占比为68%，在出本钱钱中占比较高。 其他的出资部分还包含塔筒、施工费、电缆、海上升压站、陆上集控中心、用海（地） 费用等其他项目。下降造价是海优势电是否具有竞赛优势的要害，因为海优势电产 业链较长，各个节点都存在下降本钱的或许性，然后进一步下降全体本钱和危险。

　　海优势电项目建形本钱已到达必定的降幅。依据北极星风力发电网的数据， 2020年海优势电项意图建形本钱均匀为16550元/千瓦，而2022年在建的华润电力苍 南#1海优势电项意图建形本钱大约为12400元/千瓦，其间风力发电机组（含塔筒） 为4061元/千瓦，风机根底及风机装置施工为5491元/千瓦，总建形本钱比较于2020 年的均匀水平降幅到达25%，建形本钱的下降已取得必定成效。

　　LCOE的计算公式可以大致表明为（建形本钱现值+运维本钱现值+财政本钱现 值+税收本钱现值）/发电量现值。以华润电力苍南#1海优势电项意图建形本钱为基 础，在运营规划为400MW，有用发电小时数为3000小时/年，贴现率为5%等各种假 设下，可以得到苍南#1项意图各本钱现值，并计算出LCOE大约为0.57元/千瓦时。

　　风机大型化可以下降海优势电LCOE。风机大型化可以影响海优势电项意图建 设本钱、运维本钱以及发电量，从而使得LCOE发生改变。跟着单机容量的增大，单 位兆瓦下塔筒以及风机根底等零部件的出资下降，使建形本钱得以下降。此外，由 于到达方针功率所需求的风机数量也随之削减，运维本钱也相应下降。一起，风机 大型化也会带动发电量的进步。在以上各环节的效果下，风机大型化终究可以完结 LCOE的下降。经过假定风机兆瓦数、发电量现值、建形本钱现值与运维本钱现值在 大型化趋势下上升或下降相同起伏，下表展示了不同风机兆瓦数改变起伏下，LCOE 的相应改变状况。

　　发电量是影响海优势电平价的要害要素。在对海优势电项意图LCOE做单变量 敏感性剖析后，发现发电量的改变是影响LCOE改变的要害要素。发电量现值均匀上 升1%，可以使得LCOE下降0.86%；比较较而言，建形本钱现值和运维本钱现值分 别均匀下降1%，可以使得LCOE下降0.44%和0.24%。

　　未来全球海风开展我国居重要位置。依据GWEC猜测数据，2026年全球海风市 场新增装机量中亚洲稳居榜首，在亚欧北美三洲中占比直逼50%。细化来看，亚洲 商场中我国占有主导位置，且到2030年仍坚持重要位置。剖析各国方针，到2030年 底，日本海优势电方针累计装机为10GW，韩国为12GW，印度为30GW，英国为 40GW，距我国猜测近60GW的海风规划均有间隔。我国提出的可再生动力方针为 2030年非化石动力占一次动力消费比重降至25%；2030年风电、太阳能装机容量超 过1200GW，在方针推动之下，未来海风商场开展中我国将发挥巨大效果。

　　风机大型化趋势显着，降本空间的扩展推动收益率进步。在2008-2021年期间 的新增装机中，大容量机组的占比不断进步，金风科技的3/4S和6/8S机组出售量占 比也逐年添加。依据CWEA发布的《2021年我国风电吊装容量计算简报》，到2021 年年末，在风电累计装机中3.0MW及以优势电机组累计装机容量占比到达23.4%， 比2020年添加了10.9%。大容量机组还可经过削减机组装置数量来下降运维本钱、 风电场建形本钱。依据施耐德电气在2021CWP风能大会上的数据，当机型从2.0MW 进步至5.0MW时，收益率可从4%进步至8.6%，而典型海优势机的容量大于5.0MW， 因而可以带来较高的收益率。

　　永磁同步机组是海优势电的首要机组类型，我国永磁同步机组容量占比呈上升 趋势。因为永磁直驱式机组省去了齿轮箱，下降了损耗，具有用率高、噪音低及低 电压穿越才能强等长处，已广泛运用于海优势电场，并成为深远海和大容量海优势 电机型的干流挑选。永磁半直驱机组在保留了永磁直驱式机组长处的根底上，减轻 了体积和分量，并具有更高的转速，也开端投入到海优势电商业运转中。2018年我 国永磁直驱式和永磁半直驱式机组在新增装机容量中占比为42%。

　　风机大型化推动高塔筒、大叶片趋势。风机的大型化要求更高的塔筒来给予支 撑，依据风能协会的数据，2018年风电机组均匀高度为91m，最高风机达140m；2019 年均匀高度为96m，最高达147m，风电机组的高度逐年稳步进步。作为风电机组的 要害部件，塔筒在进步风机高度、确保机组安全中发挥着重要效果。在相同功率的 风电机组中，风轮直径呈增大趋势，2MW风电机组的均匀风轮直径从2007年的79m 增大至2018年的118m。

　　大叶片使得叶轮直径越长，扫风面积越大，从而增大发电量。跟着海优势电机 组单机功率的增大，需求更大的叶片来到达大功率的发电效果。东方电气自主研制 的B1030A型风电叶片长度为103米，是现在我国已下线的最长风电叶片。依据北极 星风力发电网，明阳才智正在研制的16MW的海优势机叶片长度为118米，世界整机 商维斯塔斯将推出单机功率为15MW的海优势机叶片长度为115.5米。现在我国海装 的H256-16MW海优势电机组具有全球最大的风轮直径，为256米。

　　叶片轻量化能为其大型化带来更高的功效。叶片长度的进步使其分量快速添加， 尽管经过增大扫风面积进步了发电功率，但分量的添加也加重了对主机和塔筒的荷 载，因而轻量化成为大叶片的要点开展方向，其间长度在百米以上等级的叶片有必要 用到碳纤维资料。碳纤维是一种具有质量轻、高强度、耐腐蚀、抗疲劳等优异功能 的资料，将其运用于叶片中，将可以有用减轻叶片质量，添加叶片强度，在海上高 盐高湿的环境下，叶片中碳纤维资料也可以进步耐腐蚀功能，习惯海优势电恶劣的 气候条件。

　　风电叶片已成为碳纤维资料需求量最大的运用范畴。碳纤维在风电叶片中的需 求量已从2016年的1.8万吨上升至2021年的3.3万吨，在碳纤维成为百米级叶片的刚 性需求布景下，风电大规划运用碳纤维是大势所趋。依据《2021全球碳纤维复合材 料商场陈述》的数据，风电叶片用碳纤维需求量占总需求量的28.0%，是碳纤维所 有运用范畴中占比最高的职业。受海优势电快速开展的影响，碳纤维企业也迎来新 的开展机会。现在国内风电叶片运用的碳纤维首要以卓尔泰克等国外厂商为主，随 着国产化碳纤维技能的老练，存在国产代替空间。相关企业有吉林碳谷、光威复材、 上海石化、吉林化纤，其间吉林碳谷具有多种类型的碳纤维原丝系列产品，年产能 达6.55万吨，在建产能2万吨，估计于2022年中期竣工。

　　碳纤维规划化运用仍存在难题，未来国产碳纤维需与风电职业构成互动。在补 贴退坡的海优势电职业中现已构成降本压力，碳纤维的经济性在未来叶片开展中有 着重要的效果。但现在碳纤维的供给无法掩盖需求，价格迎来上涨，依据上海电气 风电集团在2021北京世界风能大会上所述，2021年碳纤维价格涨幅约为50%，这体 现出碳纤维批量供给的不安稳性。现在风电叶片对碳纤维的运用需求为碳纤维职业 供给了杰出的要害，假如未来碳纤维的批量供给能与风电职业的批量运用构成杰出 互动，将有助于两个职业的一起开展。（陈述来历：未来智库）

　　近海资源逐步饱满，选址深海化成为海优势电的开展方向。海优势电依照潮间 带风场、近海风场、深远海风场的开展途径逐步推动。现在国内外建成的海优势电 场绝大多数为近海风电场，但近海风电会遭到日益苛刻的环保生态组织等约束，发 展空间遭到揉捏；而深远海规划更广，风能资源更丰厚，风速更安稳。在深水远海 区域树立风电场，既可以充沛运用更为丰厚的风能资源，也不会对航道资源和滨海 工业出产等发生晦气影响。

　　海优势电离岸间隔添加使得海缆传输间隔添加，将带动海缆用量进一步上升。 海优势电所用的电缆首要包含海优势电机组用电缆、风场内集电线路用电缆、海上 升压站用电缆和运送到陆上集控中心用电缆，风电场深海化将添加运送用电缆的用 量。我国现在计划的海优势电项目最远离岸间隔已达95km，间隔欧洲现在最远的 200km仍有开展空间。江苏大丰H8-2项目所用的220千伏海缆长度到达86.6公里， 为国内运用沟通海缆间隔最长。

　　海优势电的输电方法包含沟通输电和直流输电，直流输电具有更低的电缆本钱 和电力丢失。直流输电经过换流站将沟通电转变为直流电，经过高压直流海底电缆 将电能运送至陆上换流站，终究再从头转变为沟通电后接入沟通电网。比较于沟通 输电来说，直流输电可以削减体系出资、下降电力丢失、减轻海上渠道负荷以及降 低建造保护价格。

　　直流海缆输电体系比沟通海缆输电体系在长间隔输电中更经济，深海风电场基 本选用柔性直流输电。直流线路所消耗有色金属、绝缘子和金具等资料比沟通线路 少，因而直流输电线路的单位长度造价比沟通线路有较大起伏的下降。但因为换流 站的设备比沟通变电站杂乱，包含贵重的可控硅换流器及其隶属设备，所以换流站 的出资高于平等容量和相应电压的沟通变电站。当输电线路间隔足够大时（一般大 于57km），直流输电线路本钱低的优势以及线路损消耗用少的优势将得以体现。

　　漂浮式技能首要运用于深海区域，是海优势电的首要开展趋势之一。跟着海上 风电不断从浅近海走向深远海，海优势机支撑结构方法也随同水深改变，从固定式 支撑结构向漂浮式支撑结构演化。漂浮式根底答应在深海区域布置风力涡轮机，可 最大程度地运用海优势能潜力，不只开辟了可开发的海域规划，而且开发周期更短、 对环境更友爱，是未来深远海优势电开发的首要技能。

　　驳船式、半潜式和单立柱式是首要的漂浮式风电机组根底类型。常见的漂浮式 风电机组根底类型有驳船式（Barge）、半潜式（Semi）、单立柱式（Spar）、张 力腿式（TLP）。其间半潜式、驳船式和单立柱式占有商场首要份额。依据GWEC 的数据，到2021年7月，全球漂浮式海优势电项目装机容量为71.3MW，而且估计 到2030年将有近16.5GW的漂浮式海优势电涡轮投入运用。

　　我国漂浮式技能研讨起步较晚，与欧洲的先进水平比较存在必定间隔。SGRE SWT 6.0-154是世界上榜首个商用漂浮式风电项目，于2017年在英国投产。明阳智 能的MySE5.5MW抗飓风型浮式机组是我国首台漂浮式机组，并于2021年5月在明阳 智能阳江基地装置完结并测验下线。

　　长时刻漂浮式风电技能更加受注重，将在全球风力发电中发挥重要效果。开展漂 浮式风电技能，可以推动漂浮式风机商业化以充沛发掘深海区域丰厚的风能资源， 我国漂浮式风机专利申请数量和授权数量逐年添加。依据GWEC的数据，现在漂浮 式风力发电仅占风力发电装机总量的0.1%，到2030年它将占全球新增风力发电装机 总量的6.1%。

　　海缆职业进入壁垒较高，职业界企业数量较少。因为海缆在海底运转，其环境 杂乱而且对海缆危害大，因而需求较高的技能确保海缆的正常运转。此外，因为海 缆的品牌效应以及海缆出产与施工需求专用设备、出产前期需求较大的本钱投入， 海缆职业具有出产技能壁垒、资历认证壁垒、出产设备壁垒、品牌成绩壁垒和资金 壁垒。在严厉的进入壁垒的影响下，可以进行规划性出产海缆的企业仅有东方电缆、 中天科技、利市光电、汉缆股份、宝胜股份等大型企业。

　　海缆职业商场集中度较高，中天科技与东方电缆同处榜首队伍，东方电缆海缆 销量呈追逐之势。依据北极星风力发电网数据显现，中天科技在2020年至2021年期 间累计完结如东项目2090千米海缆敷设。东方电缆在2020年年报中显现，其2020 年海缆销量为864千米。在2021年风电抢装潮的布景下，东方电缆的海缆总销量有 望继续上升，与中天科技同处海缆榜首队伍。

　　海优势电作为海缆最大的下流运用商场，快速开展驱动海缆规划进步。 测算计划一：依据初始出资额测算。海缆产品在风电装机中本钱占比相较较高 （220kV送出电缆出本钱钱占比5-10%，35kV阵列电缆出本钱钱占比3-4%，铺设费 用占电缆本钱比20%），是海缆最大的下流运用商场。结合风电新增装机量，海风 风机大型化，离岸间隔进一步添加，未来单GW海缆出资占比有进一步进步的或许。 初始出资额测算的 2022-2025年我国海优势电驱动的海缆体系商场规划为99.04/205.67/234.54/269.04亿元，较2020年复合添加率为34.76%。

　　测算计划二：依据220kV送出电缆和35kV阵列电缆需求量和价格测算：均匀海 优势电场装机容量为300MW（取近年来海优势电装机量最多值），送出海缆均匀长 度有海风项目需求双倍离岸间隔的送出电缆，近年来新建风电场离岸间隔有小于 50km如江苏启东海优势电场离岸间隔37km，有大于50km如江苏大丰#H8风电场项 目离岸间隔72km，这儿取2021年取均匀值55km，跟着项目远海化需求长度会添加。 均匀海优势电单机容量设定为4MW，结合风机大型化趋势逐年添加。均匀单机所配 阵列电缆以龙源江苏大丰H4#300项目参阅，48飓风机配90.02km阵列电缆，均匀每 飓风机配1.88km阵列电缆。依据北极星风力发电网显现，220kV送出电缆单价在 400-500万元/千米，取均值450万元/千米，35kV阵列电缆单价在60-150万元/千米， 取均值110万元/千米，单价会跟着技能开展估计以年6%下降。依据需求量和价格测 算 的 2022-2025 年 中 国 海 上 风 电 驱 动 的 海 缆 系 统 市 场 规 模 为73.93/139.85/158.02/179.71亿元，较2020年复合添加率为31.03%。

　　归纳均匀两种方法测算，猜测2022-2025年我国海优势电海缆商场规划为86.48/172.76/196.28/224.38亿元，年复合添加率33.19%。估计2022-2025年全球海 优势电海缆商场规划为193/307/410/578亿元，年复合添加率37.18%。未来国内、 全球海缆商场空间宽广。

　　东方电缆具有高技能含量的交直流海缆产品，是我国抢先的海缆企业。东方电 缆具有500kV及以下沟通（光电复合）海缆，±535kV及以下直流（光电复合）海缆 体系产品的规划研制、出产制作、装置和运维服务才能，可以供给深远海脐带缆和 动态缆体系处理计划、超高压电缆和海缆体系处理计划。未来海优势电场的数量将 不断添加，且海优势电场选址越来越面向深远海，这些要素将加大关于大长度、大 容量、高电压等级海底电缆的需求，因而东方电缆在海优势电海缆职业中具有较强 竞赛力。 东方电缆海缆营收稳步上升，海缆事务的扩张带动全体出售毛利率体现微弱。 东方电缆的海缆事务总营收占比由2016年的8.64%上升至2021年的41.31%，其海缆 供给商位置逐步凸显。风机大型化布景下，海缆事务单价受影响小，东方电缆海缆 单价长时刻坚持在240万元/公里左右。获益于海缆事务的快速开展，东方电缆的全体 出售毛利率也得以进步，从2015年的11.03%上升至2021年的25.34%，盈余才能得 到进步。

　　中天科技领帆海缆职业，多项海缆要害技能完结打破。国家动力局计算数据显 示，2021年我国海优势电新增装机容量16.9GW，其间中天科技海缆服务的海优势 电项目达21个，算计6.29GW，占比达37%。从全球视点看，截止2021年末，公司 海缆供货成绩掩盖除南极洲以外的六大洲，总路程超已20000千米。近年来，公司 加大研制投入与人才队伍建造，在66kV集电海缆、柔性超高压直流海缆、三芯330kV 超高压大容量输电海底电缆、满意深海漂浮式风机运用要求的动态缆、满意2000米 水深运用要求的深海海底电缆等多项新技能上完结打破，为公司助力我国海优势电 平价供给了强壮技能支撑。 中天科技海缆事务收入占比快速上升，拉高公司归纳毛利水平。中天科技深耕 海洋、新动力、电力传输、光通讯、新资料五大范畴，其间海缆事务乘海风职业发 展与技能打破之势快速拓宽，海缆事务营收增速自2019年起快速添加并多年坚持在 100%左右，近5年海缆事务营收CAGR达63.75%，海缆事务营收占比由2017年的 2.95%上升至2021年的20.40%。从毛利率视点看，中天科技海缆事务出现动摇上升 趋势，从2017年的30.16%上升至2021年的35.55%，接连3年位居各事务榜首位， 且远高于公司全体出售毛利率水平，是公司盈余才能长时刻添加的重要动力来历。

　　塔筒职业具有规划效应，运送才能是塔筒厂商的重要竞赛力。因为塔筒自身的 技能壁垒并不高，其出产流程首要包含组装和焊接两个环节，因而大型客户在挑选 塔架出产商时，通常会挑选出产规划较大且有安稳质量与成绩的厂商。在塔筒的生 产本钱占比中，运费本钱占7%左右，仅次于原资料本钱，这在在机械职业中处于较 高水平。在风电大型化布景下，塔筒的体积与分量也随之添加，运送也将变得更为 困难，因而具有优异运送才能与出海才能的厂商可以取得较强的竞赛力。

　　大金重工四大出产基地产能达百万吨，一起具有优异的运送才能。大金重工拥 有辽宁阜新（20万吨）、山东蓬莱（50万吨）、内蒙古兴安盟（10万吨）、张家口 尚义（20万吨）四大出产基地，产能算计100万吨。各个出产基地抢先的根底设施 也为塔筒的运送供给了确保，其间山东蓬莱出产基地码头坐落蓬莱海域，天然水深 可达20~24米，是国内公认的深水良港，十分合适海风配备的运送。到2021年末， 蓬莱大金码头已建成5个泊位，已投运3个泊位，别离为两个10万吨级对外开放专用 泊位和一个3.5万吨级对外开放专用凹槽泊位，剩下2个泊位估计2022年投入运用。 码头建造将有利于完结公司风电配备部件的直接装船集港发运，进步公司出海才能。

　　大金重工塔筒事务营收添加敏捷，毛利率水平体现微弱。近几年来天顺风能的 塔筒事务经营收入坚持抢先，大金重工营收添加敏捷，从2018年的9.59亿元添加至 2021年的43.58亿元，与天顺风能的塔筒收入间隔逐步缩小。比较与天顺风能塔筒业 务毛利率水平逐年下降的体现，大金重工在塔筒事务敏捷扩张的一起，其毛利率水 平薄情寡义坚持在22%左右，盈余才能坚持安稳。

　　天顺风能系全球风电塔筒龙头，规划扩张稳步进行。天顺风能自2005年建立以 来，一向深耕于新动力配备制作工业，现在已是国内外大规划的风塔、叶片及配备 制作龙头企业。产品包含陆上、海优势塔，叶片及模具，风电海工产品和其它要害 部件。截止2020年天顺现已在我国，欧洲建有9个塔架出产基地，3个叶片出产基地， 现有70万吨塔筒产能，估计2022年末新增60万吨海工产能，2023年末新增120万吨 塔筒产能。

　　成绩坚持添加，毛利率、净利率相对安稳。2021年经营收入为82亿元，同比 +0.89%；归母净利润为13.10亿元，同比+24.76%；2007-2021年公司经营收入CAGR 为28.20%，归母净利润CAGR为26.74%。公司毛利率和净利率全体较为安稳，毛利 率全体坚持在25%上下，净利率10%以上。2021毛利率为21.57%，同比-1.92pct， 净利率为15.96%，同比+2.24pct，展示出了较强的抗危险才能。

　　塔筒事务进入稳添加通道，叶片和发电事务发力。2016、17年以来公司开端拓 展风电配备制作板块的多元化布局，并取得了显着成效。2020年公司塔筒事务收入 为50.53亿元，同比添加11.23%；叶片产品收入为21.61亿元，同比添加187.50%； 风电发电事务收入为7.10亿元，同比添加15.03%；一起叶片产品和风电发电事务的 毛利率较高。估计未来海优势电出产基地建成后，公司的增量空间将进一步翻开。

　　海优势电整机职业集中度较高，头部厂商体现安稳。近年来海优势电整机职业 的CR5均在90%以上，头部厂商体现相对安稳，其间电气风电（原上海电气）的新 增装机容量长时刻坚持榜首，远景动力、金风科技、明阳智能、我国海装紧随其后， 也具有较高的海优势电新增装机容量。2021年明阳智能在海优势电范畴发力，市占 率到达26.11%，仅次于电气风电。

　　到2021年年末，我国海优势电整机制作企业共13家。其间，累计装机容量排 名前五的公司为电气风电、明阳智能、金风科技、远景动力和我国海装，累计装机 容量到达23.62GW，占悉数累计装机容量的93.31%。

　　海优势电头部整机商盈余才能坚持安稳。电气风电作为海优势电整机商的龙头 企业，其海风整机事务呈安稳添加的趋势，经营收入从2017年的45.07亿元上升至 2021年的235.76亿元。明阳智能则在近两年来开端注重海优势电范畴，经营收入从 2018年的7.27亿元上升至2021年的144.75亿元。在事务规划扩展的一起，整机厂商 毛利率水平有所下降，电气风电的海风事务长时刻坚持着相对较高的毛利率，而金风 科技毛利率也出现上升，从2019年的12.50%上升至2021年的17.71%。

　　禾望电气专心于电能改换范畴，是国内抢先的新动力电力电子及电气传动设备 供给商，首要产品包含风电变流器、光伏逆变器、电气传动设备等。公司经过多年 研制投入，现在现已构成以电力电子技能、电气传动技能、工业通讯/互联技能和整 机工艺/制作工艺技能为中心的技能渠道。 禾望电气近年来营收稳步添加，盈余有所上升。2018-2019年公司面对职业低 谷，风电职业竞赛加重导致部分中小客户退出，据公司财报，两年别离计提3.6亿元 和4.3亿元坏账预备，公司归母净利润下滑显着。2020年获益于风电与光伏职业快速 开展，公司营收达23.4亿元，同比添加30.9%；归母净利润达2.7亿元，同比添加 302.0%。2021年公司营收达21.0亿元，同比下降10.0%；归母净利润达2.8亿元， 同比添加5.0%，盈余坚持添加态势。

　　禾望电气变流器商场份额抢先，毛利率领跑同行。同业比较来看，禾望电气风 电变流器开展时刻较早，事务根底深沉，2016年禾望风电变流器收入已达6.6亿元， 同期阳光电源收入为0.86亿元。依据Wind数据，禾望电气和阳光电源2020年风电变 流器收入别离为14.7亿元、14.2亿元；估测2021年上半年对应收入别离为5.2亿元、 4.8亿元；估测2021年前三季度对应收入别离为9.0亿元、7.7亿元，估计禾望电气与 阳光电源算计市占率已超越50%，禾望电气居于职业一线队伍。风电本钱下降带动 产品价格下行，近年来相关产品毛利率出现下降趋势，禾望依据技能沉积及规划基 础，毛利率仍具有相对优势，未来有望随技能迭代加速降本，坚持职业抢先位置。

　　估计2022-2025年变流器商场规划CAGR将达7.9%，公司事务有望加速开展。 考虑到2021年海优势电抢装潮，估计2022年商场规划增速相对回落。依据对我国陆 上及海优势电装机量的判别，结合风电整机价格趋势，估计到2025年我国风电变流 器商场规划将达73.1亿元，2022-2025年CAGR将达7.9%。其间海优势电对全功率 变流器需求大，随海优势电不断开展，全功率变流器占比或继续进步。估计到2025 年，双馈变流器商场规划将达26.3亿元，2022-2025年CAGR约1.7%，全功率变流 器商场规划将达46.8亿元，2022-2025年CAGR将达12.2%。未来海优势电变流器发 展空间宽广，公司具有先进技能及研制才能，在职业界具有较强竞赛力，未来事务 开展有望继续获益。（陈述来历：未来智库）

　　民营勘测规划龙头企业加速向电力动力归纳服务商转型，“新动力+储能”工业 链生态日益完善。永福股份作为国内仅有一家自主上市的能承当大型发电、输变电 事务勘测规划的民营企业，同国家电网公司、大型发电集团等30多家大型国有企业 及其部属公司树立了长时刻安稳的协作联系，在散布式动力站、海优势电、光伏发电、 特高压等范畴积累了丰厚项目经历。永福股份具有电力规划最高资质等级—工程设 计（电力职业）甲级资质，具有抢先的发电（核电、燃气发电、风电、光伏等清洁 动力及新动力）、电网（包含特高压在内的全电压等级）、归纳动力、才智动力、 储能等电力动力体系集成处理计划才能，资质全面支撑公司事务全国扩张。

　　疫情影响逐步散失，除掉股份付出影响后成绩复苏显着。2021年公司完结经营 收入15.68亿元，同比添加59.92%，归母净利润0.41亿元，同比削减19.94%，扣非 归母净利润0.19亿元，同比削减51.48%，归母净利润和扣非归母净利润的大幅下滑 首要系公司对股权鼓励费用摊销构成的股份付出所造成的，若除掉0.51亿元股份付出影 响后的归母净利润为0.92亿元，同比添加80.38%。2022Q1公司经营收入4.14亿元， 同比添加104.8%，归母净利0.17亿元，同比添加95.35%，扣非归母净利0.14亿元， 同比添加1941.17%，一季度作为传统工程类企业事务冷季，公司成绩冷季不淡显现 全年微弱需求。展望2022年，风景储项目加速落地有望为企业带来新的盈余拐点。

　　EPC事务奉献首要营收，公司全体毛利率随之承压。2016年起EPC事务占营收 份额逐年进步，2018年和2019年占比别离到达62.30%、82.72%，占有收入首要构 成，2020年受疫情影响，EPC工程进度放缓，收入有所下降，新签项目订单成绩未 能充沛开释。2021年跟着疫情平缓EPC进程加速，单项事务奉献营收12.62亿元， 同比添加101.34%，占营收比重达80.50%，同比进步16.56pct。毛利率方面，2021 年公司全体毛利率21.99%，同比下滑5.36pct，首要系EPC事务占比进步影响所造成的。

　　以储能EPC为切入点，携手动力电池巨子布局景气赛道。依据CNESA计算， 2021年国内新增投运储能装机中，宁德年代承揽1.83GWh新增份额，全球储能电池 出货量16.51GWh，商场份额遥遥抢先国内同类企业。公司携手动力电池巨子布局 景气赛道，2020年12月，宁德年代以14.52元/股价格受让公司8%股票成为第二大股 东； 2021年2月宁德年代再次以增资方法入股永福电通（后改名为年代永福，科技 有限公司），持股份额为60%，聚集才智动力与新动力工业；2021年5月年代永福 与中核钛白合资建立中核年代，聚集风景储归纳动力的开发、建造与运营，公司与 锂电巨子协作继续强化。

　　作为宁德年代上下流一体化布局的重要环节，公司与龙头企业协作高度协同与 互补，一起打造储能职业护城河。宁德年代凭仗规划优势和品牌竞赛力与全球规划 内很多企业打开协作，一起深度协作上下流企业，储能方面先后与星云股份、科士 达、易事特、国网综能、福建百城新动力、永福股份等职业龙头建立合资公司，全 面切入风电、光电等发电侧储能、储充电站等电网侧储能和充电桩、家用储能柜等 用户侧储能，一起发力布局储能全工业链。现在公司在手演示项目包含：（1）以2062 万元中标金额接受国网年代华电大同热电储能工程并供给全过程咨询服务，打造全 国储能工程全过程工程服务标杆项目；（2）为国网年代福建吉瓦级宁德霞浦储能项 目供给数字化技能服务，完结储能站规划、施工、移送、运维等全生命周期数字化 技能运用，储能职业竞赛优势继续强化。

　　从 EPC到才智动力与运维，赋予数字化新机遇。公司才智动力事务首要包含电 力信息技能服务、数字电力、电力通讯和自动化事务，公司依托深沉职业布景为电 网公司、发电企业及动力工业链其他相关企业供给电力信息化产品和全生命周期能 源处理计划，产品已运用在福建省电力调度中心、长乐海优势电等多个项目中，市 场认可度较高。智能运维则首要是为客户供给风景储一体化运维服务，其间光储智 能运维渠道在散布式光伏范畴运用远景广泛。未来，公司数字化事务有望从福建拓 展至全国，从电网企业向动力企业开辟。

　　桩基职业存在技能壁垒，海力风电的桩基事务市占率处于抢先位置。桩基职业 存在较高的技能壁垒，很多中小企业较难进入干流商场，下流客户在挑选供给商时 往往会挑选头部企业。依据海力风电招股说明书的数据，海力风电的桩基市占率在 2018年和2019年别离为17.68%和23.03%，处于抢先位置。因而在桩基需求获益于 海优势电的开展时，海力风电的桩基事务将得到扩张。

　　海力风电桩基产品量价齐升，桩基事务毛利率水平根本坚持安稳。海力风电桩 基销量近年来处于上升趋势，与此一起单价水平也逐年添加，首要原因在于桩基需 求量进步所带来的规划效应。依据海力风电招股说明书的数据，其2020年和2021年 上半年桩基的产能运用率别离为121%和102%，产销率别离为93.39%和93.23%， 根本处于满产满销水平。此外，在议价水平较高的布景下，海力风电的桩基事务也 坚持了较为安稳的毛利率水平。

　　年代新材聚集风电叶片大型化、轻量化开展趋势。年代新材在2020年经过调整 产品结构，要点上线等大叶型；并与上海电气结为战略协作伙伴，深化在海上 风电范畴的协作层次，一起研制出长72米的我国首款海陆两用风力发电叶片S72； 完结了国内首款碳纤维拉挤大梁海上叶片EN161的试验试制及挂机叶片出产。在管 理水平与技能进步的推动下，交给周期从2020年头的36.1天缩减至17.2天，交给效 率显着进步。2021年，公司进一步加速叶片研制批产速度，大力攻关海上商场攻关 海上7-8MW及以上大功率叶片的开发，并完结了射阳工厂海上叶片才能建造，为后 续海风事务添加做好预备。

　　年代新材叶片市占率稳居国内第二，营收添加敏捷。年代新材风电叶片事务规 模稳居国内第二，2020年获益于风电抢装潮，叶片事务经营收入到达68.8亿元，同 比添加196.12%。2021年受新增并网装机容量走低、首要原资料价格居高不下等因 素影响，职业界公司叶片事务营收均收到影响，其间年代新材叶片事务营收为50.98 亿元，同比下降25.9%，但较抢装前2019 年的叶片营收23.25亿元仍有显着添加。 公司2017-2021年间的CAGR为20.34%，略高于中材科技。从公司毛利视点看，时 代新材毛利率呈动摇上升趋势，从2016年的12.10%上升至2020年的17.04%。2021 年年代新材毛利率下降至9.76%，首要系叶片价格下降、原资料价格上升所造成的。

　　轴承国产化率有待进步，大兆瓦主轴轴承研制负重致远。伍德麦肯兹的供给的 数据显现，2019年我国风机叶片、齿轮箱、发电机、塔筒等首要零部件的国产化率 均已超越70%，但偏航变桨轴承和主轴轴承国产化率仅达50%与33%，低于国内风 机零部件均匀国产化率水平。跟着风机大型化趋势不断推动，8-10MW海优势机逐 步批量投运，但3MW以上主轴轴承的国产化率处于极低水平，大兆瓦主轴轴承商场 仍受斯凯孚、舍弗勒、恩斯克、捷太格特、恩梯恩、铁姆肯、美蓓亚、不贰越等全 球八大轴承公司所独占。关于新强联、瓦轴、京冶轴承等国内轴承制作企业，其目 前的大兆瓦主轴轴承制作才能在4-5MW左右，更大兆瓦的轴承仍需进一步研制与试 验。

　　新强联经营收入与归母净利润均快速添加，风机轴承事务毛利率长时刻坚持在高 位。新强联近年来营收快速添加，从2018年的4.57亿元添加为2021年的24.77亿元， 其间2018-2021年的CAGR到达53.58%。从事务视点看，新强联风机轴承事务毛利 率长时刻安稳在高位，自2016年起根本坚持在31%左右的水平，盈余才能坚持安稳； 风机轴承收入事务占比自2018年后敏捷进步至86%，为公司后续进一步安稳风机轴 承抢先位置、加速推动大兆瓦轴承研制起到了奠基效果。

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