【摘要】随着知识经济时代的到来，智力资本在经济发展中起着越来越重要的作用，各国都非常注重高新技术的研发与创新，我国也提出建设创新型国家的目标，中小高新技术企业是我国科技创新的主力军，为国家的经济发展和技术进步做出了重大贡献。但是由于中小高新技术企业高投入，高风险的特征，以及我国资本市场的不完善，金融体系的不健全，中小高新技术企业面临着融资难这一困境，尤其是处于初创期的中小高新技术企业，缺乏固定资产做抵押担保和信用评价，银行信贷配给有限，很难从银行获得贷款。本文基于这一状况，针对初创期的中小高新技术企业提出了“硅谷银行”、无形资产证券化，利用风险投资等方式解决此阶段的融资难问题。我国尚无中小高新技术企业概念的严格界定，笔者根据我国高新技术企业及中小企业的相关概念，将中小高新技术企业定义为：从事高新技术产品的研究开发、生产转化及市场推广的中小企业。其界定是：职工人数不超过500人，年销售收入和资产总额均在5亿元以下，大专以上学历的科技人员占职工总数的比例不低于30%，每年用于高新技术产品研究开发的经费不低于销售额的3%，直接从事研究开发的科技人员占职工总数的10%以上的企业。按照生命经周期理论，高新技术企业的生命周期分为：种子期、初创期、成长期和成熟期。一般的高新技术企业都是有了比较成熟的研发成果，才会选择进入创业阶段，所以初创期是中小高新技术企业发展成败的关键阶段，一旦过了这个阶段，企业会进入相对稳定的成长期。不同的发展阶段有不同的特点，初创期的中小高新技术企业此时正处于科研成果向产品转化阶段，产品还不能完全得到消费者的认可，销售渠道及市场有待扩张，需要大量的资金进行产品的宣传推广，同时需要厂房，机器设备等固定资产的投入，相比成长期和成熟期，此阶段的中小高新技术企业面对市场风险，技术风险以及管理风险，盈利能力还很弱，甚至处于负增长状态，而对资金量的需求却在不断扩大。所以就需要对其选择何种融资方式进行探讨。随着向创新型国家的转变，我国政府出台了一系列政策鼓励高新技术企业的发展，这些政策主要体现在税收优惠和直接补贴上。初创期的企业可享受到一下税收优惠：①国家需要重点扶持的高新技术企业，减至15%的税率征收企业所得税，符合条件的小型微利科技企业的所得税率，则由25%降至20%。②对企业为开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发经费，未形成无形资产计入当期损益的，在按照规定据实扣除的基础上，按照研究开发费用的50%加计扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的150%摊销。③居民企业在一个纳税年度内技术转让所得不超过500万元的部分，免征企业所得税；超过500万元的部分，减半征收企业所得税。虽然初创期的中小高新技术享受上述税收优惠政策以及中央和地方政府出台的一系列政府扶持、补贴措施，这些都能够增加企业的现金流，但由于此时企业没有很强的盈利性，利润很低，同时需要大量的现金以供企业的后续研发和产品的市场推广，这些优惠和补贴对企业来说简直是杯水车薪。中小企业发展过程中存在着资金缺口，即“资金的供给方不愿意以中小企业所要求的条件提供资金”，因此中小企业和金融机构之间横亘着一条难以逾越的鸿沟，即“麦克米伦缺口”。面对这个难题，本文从银行和企业两方面阐述此难题产生的原因。第一，商业银行在追求利润的同时，更注重稳健经营，注重贷款的风险，关心企业能否按时还本付息，初创期中小高科技企业具有很高的市场风险，技术风险，管理风险，银行在承担巨大风险的同时，只能获得利息收入，面对收益与风险的不对称，银行更倾向于贷款给大型企业。第二，初创期的中小高新技术企业核心价值是人力资源和知识资本，无形资产占据很高的比重，缺乏可抵押担保的固定资产，与银行的抵押担保要求相悖。第三，此阶段的中小高新技术企业没有信用记录，而银行的信用评价体系又是针对大型企业而设计的，很难对初创阶段的中小企业进行信用评价，同时对贷款的管理成本会提高，由此会产生逆向选择，考虑到道德风险，银行分配给中小高新技术企业的贷款可想而知。综上三点原因，银行很难对初创阶段的中小高新技术企业提供信贷，参与这一阶段的融资。此阶段企业的生产经营还未步入正轨，产品还有待市场的检验，销售渠道也不完善，企业的获利能力很低，如果企业采取短期贷款的方式进行融资，短期贷款越多，负债率越高，企业需要付出的资金成本越高，负担也越重，进而影响到企业的资产结构，于此同时，我国正处于高通货膨胀时期，不断调高的存款准备金率和银行贷款利率都将造成企业短期贷款资金的隐形流失。内部融资是企业依靠其内部积累进行的融资，具体包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。根据国际金融公司的研究资料得知，业主资本和业内留存收益分别占我国中小型高新技术企业资本金来源的30%和26%，处于初创期的中小高新技术企业，此时虽然有了一定的市场份额，销售渠道也已打开，但并未形成足够的自由资本金，该阶段又需要比其他阶段更多的资金，因此企业很难从这三种内部融资方式中获得长期发展所需资金。除了上述两种融资方式外，传统的融资方式还包括债券融资和股票融资，而对于初创期的企业来说，根本行不通，因此我们必须要另寻出路。根据前文分析，不仅要改进现有的融资渠道，还要更多的利用和创建新的融资渠道。 1.“硅谷银行”模式我国商业银行只提供信贷服务，缺乏收益与风险相匹配的融资设计，我们可以借鉴美国硅谷的形式，建立专门为高科技企业提供信贷融资服务的金融机构。采取“债权+股权”的经营模式，只为中小高新技术企业服务，不提供私人的存款业务，在对中小高科技企业提供信贷服务的同时，也提供股权投资。根据银行与企业的协商，贷款本金和利息可以作为转化为股权，这样银行就可可以获得红利，也可以享受到企业上市后的高额的资本增值，以此减少银行的贷款或投资风险。由于初创期的中小高科技企业缺乏固定资产作抵押和担保，而又有高新技术这一无形资产，所以商业银行要建立健全无形资产的评估体系，将有发展潜力，市场前景看好的知识产权作为一种抵押担保品。例如北京交通银行推出的“展业通”，根据小企业不同阶段资金需求的不同特点提供个性化的服务，贷款可采用整贷零偿的还款方式，一次贷款，分次偿还，适应了小企业资金分期回流的特点，减轻了小企业集中还款时资金调度的压力，风险由政府、担保公司、银行三方共担，政府给予知识产权质押企业贴息支持。这样处于初创期中小高新技术企业就可以缓解还款的压力，将还款期限推至企业成长期和成熟期。制定符合中小高新技术企业的信用评价体系，由于初创期企业的特点，可以根据创业者和投资者的个人及企业的信用作为衡量的一个标准，将企业的缴税记录也纳入其中。政府不仅要从税收和补贴方面对中小企业加以鼓励扶持，还要从金融体系方面利用金融创新手段给中小高新技术企业松绑，例如针对初创期的中小高新技术企业无形资产占很大比重的特征，建立一套完善法律法规，设立专门的交易市场，允许无形资产证券化，这样初创期的中小企业就可以利用自身优势，将智力转为现金资本，进行下一步的生产经营。各国对风险投资（venturecapital）的定义不尽相同，本文对风险投资的定义采用尹中升在《高科技企业发展研究》一书中的定义，即风险投资是指对新兴的具有发展潜力的高成长性、高风险创业企业提供权益资本和经营管理服务，最终以权益资本转让方式实现资本增值目的的投资活动。据调查，美国90%的高新技术企业是依靠风险资本的融资模式发展起来的，与此相比，我国的风险投资由于起步较晚，地区发展不平衡，资本退出机制不完善等原因，风险投资对中小高科技企业发展的推动作用还相差很远，而从所投资的企业来看，获得风险投资的企业28%是种子期企业，53.6%是成长期企业，18.4%是成熟期企业。风险投资一般投资于具有高成长性的高科技企业，投资回报率一般为30%～50%，这与初创期的中小高新技术企业具有相吸性，资金退出周期为3～10年，平均为7年，资本具有低流动性，当企业渡过初创期，进入成长期和成熟期后，风险资本就会通过IPO募股或者并购等方式退出企业，企业进入快速发展阶段，不但利用风险资本渡过了初创期的困难，而且可以借风险资本的退出，进一步调整资本结构，是企业资本结构达到最优状态。[1]秦萍，王霞，林艳雪.成长期高新技术企业融资渠道的探析[J].财会研究，2012（2）.[2]秦萍，王霞.生命周期视角下高新技术企业融资路径的选择[J].商业会计，2011（9）.