为22.60%，同比降3.44%；归属母公司净赢利1.01亿元，同比增9.65%；完成EPS为0.24元。2季度完成收入4.30亿元，同比增12.00%；归属母公司净赢利0.59亿元，同比增9.31%；2季度EPS为0.14元。

　　国内商场带动收入同比添加9.74%，毛利率略有下降。陈述期内公司完成运营收入7.07亿元，同比添加9.74%；毛利率为22.60%，同比下降3.44%；归属母公司净赢利1.01亿元，同比添加9.65%。公司产品销售以出口为主，2012年出口收入占比挨近80%；本年以来国内商场进步显着，销售收入同比添加1268.45%，收入占比从上一年的18.26%进步至36.41%。

　　2012年上半年，公司与Vestas、GE履行大额订单，特别是GE为公司奉献3.71亿元收入；本年以来因为美国对我国风塔出口征收高额双反税率，公司对美出口大幅下滑，导致上半年出口收入同比下降30.70%。一起，公司活跃拓宽Siemens、EWT等大客户，开辟新的出口商场，在欧洲、南美洲、非洲、亚洲地区的出口获得显着添加。

　　2季度收入同比添加12.00%，毛利率上升净赢利环比改进。2季度完成运营收入4.30亿元，同比添加12.00%，环比添加54.87%；完成归属母公司净赢利0.59亿元，同比添加9.31%，环比添加42.32%，改进趋势明晰，首要来自于2季度国内外风机装机需求进入旺季。

　　工业链延伸顺畅推动，跨国布局稳固出口优势。(1)公司方案收买平山重工，增强风塔重要零配件——法兰的供给安稳性，进步归纳竞赛力；(2)公司负债率较低，货币资金充分，进入风电场开发以此促进产品销售奉献盈余；(3)公司经过新设和收买在欧洲、印度建立产生产基地，有利于削减运输本钱，进一步开辟当地商场，稳固出口优势；(4)“3兆瓦及以上海优势电塔架建造”募投项目顺畅投入试生产，估计年内可为客户供给海优势塔产品和服务。

　　坚持“慎重引荐”评级。结合对本年国内外商场状况的判别，以及公司半年报的状况，公司全年营收和盈余增速比较上一年有所回落，国内事务拓宽顺畅将为后续事务奠定良好基础。估计公司2013、2014年完成EPS为0.49元、0.64元，对应PE别离为18、14倍，坚持慎重引荐评级。

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：彭全刚日期：2013-10-14

　　风机本钱不具有大幅上升的条件。金风科技历年的数据标明，跟着技能进步，现在风机的本钱现已居于历年低位，而风机最大的本钱就是铜和钢材。本年以来，金属价格大幅下降，且世界经济复苏缓慢，美国QE退出在即，未来金属价格大幅上涨的可能性极低。而国内风机投标价格现在现已较最低点上升10%左右，风机价格持续向好，坚持在3900元每千瓦左右。因为投标到结算滞后1-1.5年的原因，金风的销价格格与风机价格趋势相反，可是跟着高价风机逐步进入结算期，未来结算价格走势将逐步向上。所以，未来金风风机本钱将持续坚持低位，风机价格的上升将带来毛利率的持续上升。

　　期间费用率有下降空间。金风科技10-11年费用率大幅飙升首要是因为收入的下降而费用率中部分科目具有刚性。在销售费用中，其他技能服务费、投标服务费、差旅费、员工薪酬；在管理费用中，占比较大的租借费用、研制开销、员工薪酬等与风机产值之间的联系并不显着，归于刚性开销，在扩产能添加人员之时，上升较多。可是，跟着风电职业下行，金风关于这些费用的操控加大，跟着产值的康复，这些费用将坚持安稳。所以咱们揣度，运营收入在本年下半年及今后收入增速康复正添加后，因为这些费用的刚性，期间费用率将有所下降，进步净赢利率。

　　出资主张：金风科技作为风电职业龙头，不光在外获益于风电职业全体景气量的上升和商场份额的进步，并且在内获益于低本钱带来的毛利率进步和费用率的下降。咱们上调金风14-15每股收益至0.41元和0.57元，上调至“强烈引荐-A”的出资评级，调升目标价至12元，即14年30倍PE.

　　危险提示：风电商场复苏缓慢、金属价格大幅上升、期间费用持续上升、风电场出售不畅

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邓浩龙日期：2013-10-14

　　泰胜风能发布2013年前3季度成绩预告，陈述期内完成归属母公司净赢利5500-6800万元，同比添加3.48%-27.94%。据此计算，3季度完成归属母公司净赢利1232-2532万元，同比添加-20.16%~64.07%，环比下降24.74%-63.38%。

　　国内风电职业触底复苏，风塔龙头盈余逐步上升。跟着弃风、并网等问题的逐步改进，2013年以来国内风电职业呈现触底复苏痕迹，投标量及投标价格均有所上升。一起，经过2年时刻的深度调整，国内风电工业链规范化程度进步，客户在注重价格的一起也更加重视质量，公司作为国内风塔龙头显着获益。前3季度公司订单丰满，产品价格根本安稳，上半年内销收入同比添加3.11%。

　　估计公司前三季度内销仍坚持平稳添加，是赢利康复的首要动力之一。此外，前三季度公司募出资金利息收入587万元，政府补助约为369万元。

　　加大海外商场开辟，出口事务奉献赢利增量。本年以来公司加大海外商场开辟，出口事务同比大幅添加。上半年海外商场收入同比添加215%，海外收入占公司总收入比重到达37%，估计前三季度海外事务仍坚持了快速添加。因为海外事务毛利率相对较高(上半年外销毛利率为27.33%，内销为20.32%)，海外收入的大幅添加为公司奉献成绩增量。

　　估计3季度公司净赢利同比添加概率较大。3季度完成归属母公司净赢利1232-2532万元，同比添加-20.16%~64.07%。公司净赢利自1季度开端康复，2季度同比增速由负转正，在国内风电商场复苏及3季度旺季的布景下，估计公司3季度净赢利同比添加概率较大。

　　推动募投项目与收买蓝岛海工，进入海优势电发电商场。传统风电商场经过前期的开展现已进入平稳添加阶段，未来风电商场开展重心逐步转向向低风速和海优势电。公司活跃调整运营战略和规划，一方面配套研制习惯海优势机的塔架生产技能，推动募投项目“3~10MW级海优势机塔架重型配备制作基地项目”；另一方面运用部分征集资金收买蓝岛海工，加速进入海优势电和海洋工程事务范畴，然后确保公司在未来风电职业开展中占有先机。

　　坚持慎重引荐评级。咱们估计公司2013、2014年完成EPS为0.22、0.30元，对应当时股价PE为29、21倍，坚持慎重引荐评级。

　　职业低迷连累公司成绩，运营收入同比下滑56.68%。受风电职业需求持续低迷影响，公司1-9月份完成运营收入36.34亿元，同比下滑56.68%；从单季度运营数据来看，第3季度仅完成收入5.48亿元，同比下滑82.12%，环比下滑71.58%%，改动2季度呈现的单季上升趋势。上半年公司1.5MW风电机组量价齐跌，收入同比下滑77.35%，可是3MW风电机组完成营收18.90亿元，同比添加4236.20%表现出色；虽然公司在手订单依然较多(中报发表为4893MW)，但3季度各类型风电机组结算量大幅削减，单季营收创前史新低。

　　费用率大幅进步，净赢利同比下降128.38%。2012年1-9月公司亏本2.56亿元，比上一年同期下降128.38%；第3季度亏本2.80亿元，较第2季度大幅扩展；经运营绩恶化的要素首要来自于：(1)产品价格低迷，需求不旺导致开工缺乏，第3季度毛利率降至-1.99%；(2)商场竞赛剧烈、服务支撑添加、利息收入削减等要素带来费用开销水平高企，第3季度单季期间费用率增至41.63%，环比进步26.87个百分点，同比进步35.73个百分点。

　　布局海外商场和大型机组产能，诉讼胶葛隐忧仍存。从2011年下半年开端，为改动营收严峻依靠国内商场的局势，公司加大对海外商场的开辟力度。经过在英国、巴西、澳大利亚等多地建立子公司的方式进行海外商场开辟。公司上半年出口收入2.80亿元，占总营收份额升至9.08%，海外拓宽获得必定成效。

　　可是公司与美国超导悬而未决的知识产权胶葛案依然是公司海外拓宽的最大隐忧。公司募投项目盐城风电工业基地及酒泉风电工业基地的建造作业现已根本完成，大型风电机组规划化生产能力得到进一步加强。

　　暂不给予出资评级。职业需求没有好转，公司运营依然面对较大压力，估计公司2014年EPS为0.08，对应现在股价PE为75，暂不给予出资评级。

　　成绩根本契合预期。公司2011年完成运营收入15.84亿元，归属上市公司净赢利4904万元，别离同比添加54.71%和54.59%，每股收益0.21元，根本契合预期。

　　光伏与风电场使收入与净利进步。从分产品类型来看，全年完成风力发电收入2.25亿元，添加48.44%，首要是由2010年末建成的三个风电场奉献；光伏产品收入7.40亿元，添加170.98%，净赢利4840万元，首要是因为扩建完成了400MW/年光伏组件、100MW/年单晶硅电池以及500MW/年太阳能项目。从毛利率状况来看，风力发电因为折旧使毛利率下滑10.7个百分点至50.64%，风机毛利率按期下滑2.88个百分点至5.42%，而光伏设备毛利率上升3.35个百分点至9.16%，一起因为结构性改变使主运营务归纳毛利率下降3.68个百分点至20.78%。

　　后续首要亮点仍是风电场事务。公司2011年完成了大水坑风电场一期、大战场风电场一期建造；大水坑和大战场的二期也都进入了收尾阶段，公司投产和在建装机规划现已到达450MW。而上一年公司完成了多项对外出资与协作，包含共300MW 的巴彦淖尔风电项目、与约旦清洁动力公司及珠海锂源协作出资光伏电站及锂离子储能电池、与赤峰市签署光伏电池组件及风电开发项目(500MW)协作协议等， 不断的向外扩张为未来开展做了足够的储藏。

　　咱们估计公司14年的EPS为0.93元，对应的市盈率为11倍，咱们看好未来风电场的持续扩张，坚持“增持”评级。公司的危险在于资金紧张无法处理。

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：鲍雁辛日期：2013-08-09

　　公司中报契合预期，但三季报预告略好于预期，三季报增速有望转正，且增速的不断抬升，令公司拐点趋势明晰。

　　中报契合预期，三季报预告略好于预期，拐点趋势明晰：之前公司2013年一季报成绩增速为-76.8%且中报预告范围在-30%~0%，而三季报的预告变化范围在-10%~20%，增速区间呈现逐步上移；咱们判别本年3-4季度成绩增速断将呈现逐季度抬升，全年咱们坚持2013-2014年EPS0.43、0.72元，同比添加34%、69%的判别，坚持增持评级，坚持目标价22.56元。

　　收买致管理费用添加而添加的事务板块没有奉献出成绩：上半年管理费用同比添加37.19%，首要是2012年公司完成了九江公司(原九江三钻)、阜宁风电叶片公司、锡林风电叶片(原金风科技叶片子公司)的收买并建立了中材默锐水务公司等；而按照季节性惯例，风电叶片首要在四季度承认收入(吊装会集鄙人半年)，而气瓶板块，LNG气瓶1万只生产线月份刚投产，水处理事务，现在山东寿光项目处于收尾阶段，上半年亦无正奉献；八月份首个水处理项目通水将成为催化剂：依据公司公告，山东寿光水处理演示工程项目处于收尾阶段，咱们估计2013年8月份有望完成正式通水，而寿光项目的通水将成为公司水处理事务全面铺开的标志性事情。

　　生长轨道更加明晰：咱们以为中材科技归于转型类公司，原有风电叶片事务历经深度洗牌，本年有所反弹，而天然气气瓶及水处理两大“明星”事务，将令公司成绩重拾升势，水处理工程演示项目亦通水在即，未来生长轨道更加明晰。

　　盈余猜测与出资主张：咱们开端估计，假如不考虑年内能做完收买的话，公司自有事务本年收入增速在50%左右，毛利率有所进步，净赢利估计会有更大的添加。假如年内做完收买的按照公司收买陈述的盈余猜测，咱们判别成绩应该有翻倍左右的添加。考虑到公司收买项目有利于工业链进一步完善，且改建项目具有较好商场前景，公司未来亮点较多，坚持“增持”评级。

　　风电体系收入依然是公司主业。湘电股份自2009年开端风电体系事务以来，到现在为止一直是公司主业。2012年上半年，公司风电体系收入占比57%，依然是公司的首要收入来历。公司前三季度收入和净赢利均大幅下滑，尤其是净赢利在2010年到达顶峰后持续下滑。

　　传统事务沟通电机有望高添加。2011年是国家加速推广应用高效节能电机的第一年，公司沟通电机2011年收入同比添加22%。2011年公司与美国莱特公司一起出资建立湘电莱特，依托协作方的非晶永磁电机技能制作新动力轿车电机。2012年公司一期项目全面投产，已完成电机批量出口美国。未来沟通电机这一块传统事务有望高添加。

　　财务费用高企连累成绩。因为公司负债较高(资产负债率高达82. 65%)，前三季度公司财务费用高达2. 63亿元，同比大幅添加35%，严峻连累成绩。

　　出资评级：“张望”。公司在传统电机方面有望高添加，在新动力轿车范畴也有亮点，暂时给予“张望”的出资评级。

　　危险提示：原材料价格大幅动摇的危险；风电整机出口低于预期的危险；财务费用高企。

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：彭全刚日期：2013-09-02

　　事情：东方电气8月29日晚发布了半年报，完成运营收入204.7亿元，同比添加2.3%，归属上市公司股东净赢利11.9亿元，同比下降4.6%，合根本每股收益0.59元。半年度加权均匀ROE为7.3%，同比下降1.33个百分点。

　　13Q1东电收入大幅下降13.3%，可是13Q2单季度收入添加16.8%，使得上半年收入略有添加。细分来看，收入添加首要来自新动力中的风电(+23.5%)和环保(+150%)，而火电、水电和核电等收入均有不同程度的下降。从毛利率上看，归纳毛利率同比下降了1.3个百分点，首要是占比最高的火电因为上半年毛利率较高的30万、60万千瓦机组交货较少，毛利率有所下降。

　　半年度新增和在手订单持续小幅下降，别离为202和1400亿元。较12年中的220和1470亿有所下滑。结构上看，新动力和水能环保板块订单占比大幅下降，高效清洁动力和工程服务板块占比大幅上升。其间首要原因是核电投标发动，惯例岛设备订单大幅添加，上半年达60亿元；而风电事务持续缩短，核岛订单只要几千万，造成了新动力板块的萎缩。咱们估计，新动力板块的趋势将连续。

　　公司全年生产方案为3300万千瓦，较上一年的3261万千瓦略有添加，咱们估计下半年公司事务将坚持安稳，环保板块将坚持高速添加。上半年火电投标竞赛剧烈，机组价格又有进一步下降，将负面影响板块未来的毛利率。之前高效清洁动力板块的推动力燃气机组上半年受气价上调的原因，仅承认1台，推动程度低于预期，估计本年板块添加依然充溢应战。

　　出资主张：东方电气本年上半年的成绩根本契合预期，咱们估计全年成绩依然平稳，但高效清洁动力板块充溢应战。咱们猜测公司13-15年EPS别离为1.14、1.30和1.51元，现价对应13年PE为9.7倍，坚持“审慎引荐-A”的评级。

　　综上所述，咱们以为公司下半年跟着国内风电商场的回暖以及海外商场的开辟，成绩呈现拐点的可能性非常大。公司有望借此关键步入快速添加通道。暂时给予公司“引荐”评级。