要素一：双碳方针环境下“十四五”期间我国各省风电总装机规划达310GW，2021-22年我国风电新增装机仅100GW左右，未来三年风电年均新增装机有望超70GW；

　　要素二：风机大型化协同降本推进职业周期转生长，收入端上升（风电平价，一起风机大型化带动发电功率、发电小时数提高）和本钱端下降（风机大型化摊销本钱，一起风机投标价格继续下降，带动风电初始出资本钱下降）驱动风电项目IRR上升，有望推进装机量继续提高；

　　要素三：海优势电高景气，估计海风新增装机22-25年5/12/15/18GW，年复合增速达53%。

　　咱们测算25年我国风电轴承商场空间有望达340亿元，2022-25年年复合增速可达31.6%。风电轴承是衔接机组中传动、偏航和变桨等体系转向的重要部件，坐落风电职业产业链上游，职业全体毛利率约为30%左右，为高附加值环节。

　　风电轴承作为风电零部件国产化率较低的环节，在风机大型化趋势下，其单位价值量占比继续提高，具有较强生长性。依据咱们测算，2025年我国主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱轴承商场规模有望别离到达116/138/86亿元。

　　风电大型化趋势下，轴承环节生长特点较强，有望逐渐完成国产化。主轴轴承是风机中单价最贵、技能壁垒较高的轴承。现在主轴轴承国产化率约33%，低功率机型虽已根本完成进口代替，而大功率机型主轴轴承商场仍由SKF、舍弗勒等外资厂商主导。

　　现在国内头部厂商开端把握无软带淬火技能，一起在降本趋势下国产品牌价格遍及低于进口品牌。当下国内企业处于大兆瓦主轴承的研制、样机试用阶段，咱们判别主轴轴承将逐渐完成国产化。偏航变桨轴承技能含量略低于主轴轴承，毛利率约为主轴轴承的一半。

　　国内厂商的技能已较为老练，瓦轴、洛轴、新强联、京冶、天马等厂商现在占有国内商场主导方位。咱们以为独立变桨轴承在大型化和海优势电高景气趋势下有望加快浸透，现在可以出产独立变桨轴承的厂商较少，仅有如新强联、天马等将三排圆柱滚子轴承应用于变桨轴承。齿轮箱轴承技能含量较高，品类繁多，占齿轮箱总本钱20%以上，当下根本依靠进口，现在国内只要极少数轴承厂商处于起步阶段。

　　22年风电投标量高景气下有望推进23年风电装机大年。一起风机大型化协同海优势电发展趋势下，风电轴承作为国产代替特点较强的零部件环节，随同上游原材料价格逐渐企稳、下流需求扩展后，国内轴承厂商有望完成成绩高速增加。

　　1. 获益国产代替，具有高生长性的大功率主轴轴承；2. 大型化趋势下浸透率有望提高的独立变桨轴承；3. 有望应用在齿轮箱中完成从“0”到“1”的新产品轴承如滑动轴承。主张重视：风电轴承国产化领头企业新强联、活跃切入轴承范畴的锻件龙头恒润股份、风电滚子中心供货商五洲新春以及自润滑龙头企业长盛轴承。